波动率掉期_Volatility Swap

什么是波动率掉期？

波动率掉期是一种远期合约，支付金额基于标的资产的实际波动率。它们以现金结算，依据实际波动率与约定波动率（或预定的固定波动率水平）之间的差额进行支付。波动率掉期使参与者能够在不直接交易标的资产的情况下，对资产的波动率进行交易。

波动率掉期并不是传统意义上的掉期，它们并不涉及对手方之间的现金流交换。

它们与方差掉期相似，后者的支付金额是基于实际方差。

波动率掉期是纯粹的波动性工具，允许投资者仅根据标的资产波动率的变化进行投机，而不受其价格的影响。因此，就像投资者对资产价格进行投机一样，利用这一工具，投资者能够对资产的波动性进行投机。

在这种情况下，掉期（swap）这个名称是误称，因为掉期合约通常由现金流交换构成，通常是固定利率与可变利率的匹配。波动率掉期和方差掉期实际上是根据标的资产的观察或实际方差的远期合约。

在结算时，支付金额为：

注意： 在合约开始时，名义金额并不被交换。

约定波动率是一个固定值，反映了掉期开始时市场对波动率的预期。从某种意义上讲，约定波动率代表了隐含波动率，尽管它与期权中的传统隐含波动率并不相同。约定波动率通常在掉期的开始阶段设定，以使支付的净现值（NPV）为零。实际波动率在合约结束时的表现决定了支付金额，前提是它不同于隐含波动率/约定波动率。

波动率掉期是对标的资产波动率的纯粹投注。期权同样允许投资者对资产的波动率进行投机。然而，期权存在方向性风险，其价格受多种因素的影响，包括时间、到期和隐含波动率。因此，相应的期权策略需要额外的风险对冲来完成。而波动率掉期则不需要，这些合约仅基于波动率。

使用波动率掉期的主体主要有三类。

注意： 在股票市场，方差掉期比波动率掉期更为常见。

假设一位机构交易员想要对标普500指数进行波动率掉期。该合约将在十二个月后到期，名义价值为100万美元。目前，隐含波动率为12%。这被设定为合约的约定值。

在十二个月后，波动率为16%。这就是实际波动率。二者之间的差额为4%，即40,000美元（100万美元 x 4%）。波动率掉期的卖方支付给买方40,000美元，假设卖方持有固定腿，买方持有浮动腿。

如果波动率降至10%，买方将支付卖方20,000美元（100万美元 x 2%）。

这只是一个简化的示例。由于波动率掉期是场外交易工具（OTC），它们可以以不同的方式构建。一些替代方案可能是将利率年化或按每日变化计算波动率的差异。